我们构建保险公司次级债刊行人的资质评价体系和绝对利差走势量化其投资性价比完善各债券品种的价钱体系。

我们构建保险公司次级债刊行人的资质评价体系和绝对利差走势量化其投资性价比完善各债券品种的价钱体系。

保险公司次级债ABC。保险公司刊行次级债增补隶属资本已成为资本增补的主要方式之一停止2020年11月13日已刊行保险公司次级债120只其中存量债64只。保险公司次级债期限大多为10年均不含减记或转股条款大多含有提前赎回和跳升票面利率条款。

一级市场方面保险公司次级债当前已进入公募刊行时代担保刊行较少。2018年以来保险公司次级债刊行规模趋稳今年刊行数量和刊行规模均较高、平均刊行利率较2019年下行84bps至4.46%。

刊行人以高评级为主AAA级刊行人占比58%债项评级大多在主体评级的基础上下调一级。二级市场方面30%的保险公司次级债未行使提前赎回条款存量债券平均剩余期限6.52年。

保险公司次级债当前流动性仍较弱但近年在逐渐提升。

保险公司信用资质评估。

受益于我国保险业的连续生长保险业信用情况前景较为稳定。凭据银保监会数据2011-2019年我国保险公司总保费收入保持14.6%的高复合增速新冠疫情对我国保险业造成的打击现已逐渐消退。我国保险业全球占比近年来显著提升但保险密度和保险深度与保险业蓬勃国家和地域尚存在很大差距生长潜力较大预计保险公司增补资本的诉求将延续保险公司次级债市场将连续扩容。

由于大多数保险公司次级债条款设置相似因此债券风险差异主要取决于刊行人资质我们构建包罗四个维度的资质评价体系对保险公司次级债刊行人举行评分由于指标选取和权重设置难免有主观性且数据存在滞后排序效果更多是辅助作用。

保险公司次级债利差构建。

自建样本库盘算保险公司次级债绝对利差效果显示保险公司次级债绝对利差总体较为稳定今年3月受无风险利率快速下行影响保险公司次级债绝对利差泛起快速上升；5月后随着无风险利率回升利差水平逐渐恢复。停止2020年11月13日存量保险公司次级债绝对利差均值为170bps。

随着海内经济形势逐渐恢复稳定预计未来保险公司次级债利差将继续保持相对稳定。分债项评级来看差别债项评级的债券绝对利差呈分化趋势评级越低的保险公司次级债利差走扩水平越大停止2020年11月13日AAA、AA+、AA、AA以下保险公司次级债的绝对利差划分为81、103、173、250、336bps。

分刊行主体来看人身险公司刊行的次级债利差走扩水平大于产业险公司刊行的次级债利差。

风险提示：信用风险事件频发；保险公司资产质量恶化；钱币政策收紧。

正文

综上我国保险业近年来快速生长在世界保险市场中的职位显著提升但生长水平与保险业蓬勃国家和地域相比仍有较大差距且海内保险业区域生长不平衡。当前新冠疫情对我国保险业的打击已逐渐减退未来我国保险业存在较大生长空间预计保险公司增补资本的诉求将延续保险公司次级债市场将连续扩容带来更多择券时机。

保险公司次级债ABC

基本观点与羁系变化

保险公司刊行次级债可以增补隶属资本。凭据《保险公司次级定期债务治理措施》保险公司次级债是指保险公司为了弥补暂时性或者阶段性资本不足经批准召募、期限在五年以上（含五年）且本金和利息的清偿顺序列于保单责任和其他欠债之后、先于保险公司股权资本的保险公司债务。

凭据《保险公司偿付能力羁系规则第1号：实际资本》没有赎回条款的次级债剩余期限在2年以上、有赎回条款的次级债剩余期限在4年以上时认可欠债价值为0即在此之前可全额计入实际资本。凭据《保险公司次级定期债务治理措施》保险公司次级债召募的资金可以计入隶属资本金额不得凌驾净资产的50%。

保险公司次级债具有股债二重性。保险公司次级债具有以下特点：（1）恒久性：保险公司次级债期限需在5年以上（含5年）实际刊行的保险公司次级债期限一般为10年。（2）次级性：保险公司次级债的清偿顺序在所有其他债务之后优先于优先股和普通股。

（3）归还的非保证性：债务人只有当归还次级债本息后偿付能力富足率不低于100%时。

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